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河北快3APP:食品饮料行业2020年度策略报告:抓稳核心资产 挖掘长期价值-旅游行业资讯

【2019东亚杯】

摘要:19年食饮股价表现全行业第一↑┊,股价上涨主因估值拔高π↑π。往20年看┊☆┊,虽外部环境依然不佳↑,但消费韧性仍强⊿,预计行业延续5%-10%较好增长↑,农产品继续周期性上涨∟▽﹡,成本端仍有压力⊙♀。复杂市场环境下?π,各子板块呈差异化表现⊿◇,存量竞争特点更为明显▽⊿?,建议两思路选股:1、抓稳核心资产⊙﹡,双汇、伊利、茅台;2、关注反转机会∴,洋河、汤臣、克明∴。  股价大涨主因估值拔高?↑,19年净利延续快增长▽∴┊。截止至12月6日〇♂↑,食品饮料板块19年涨幅69.5%♀〇,全市场表现排第1〇﹡,跑赢沪深300指数39.9 pcts⊿⌒♂,超额收益主要由白酒子板块贡献◇⊿☆。板块股价上涨主要因为估值提升♂,而归母净利仍基本延续较快增速﹡。根据一致预期⊿∵⊿,19年行业净利增速继续位居市场一级行业中位∵,行业估值排名从2015年的中下游上升至2019年的上游⊙⌒⊿。观察基金持仓〇,抱团消费白马趋势依然明显⊿π﹡,1H19食品饮料占基金股票投资市值比例已高达12.1%〇⊿,处于近年来最高点∴▽。  消费韧劲仍强⌒┊⌒,预计20年食品饮料消费增5%-10%∴☆。宏观经济仍未见底△♂〇,居民收入增速&消费意愿下行⊙⊙,社零增速趋势向下┊♀?,在此背景下π⊿∵,19年食品饮料需求依然稳健♀∵,展现出较强消费韧性∟。展望2020年∴▽♂,我们认为社保基金收支差额扩大、人均可支配金融资产提升、棚改转向旧改等有利因素依然延续⊙☆,2020年行业增速或略有放缓☆◇,但仍有望延续5-10%的较好增长▽┊,子行业排序为调味品>白酒>保健品>乳制品>肉制品☆〇。农产品价格整体仍在上行周期阶段♀,行业成本端依然面临上涨压力?,企业有动力采取提价方式向下游转嫁成本压力┊,产品粘性强、竞争格局优的行业及品牌力&渠道力出众的公司提价或更为顺利?∴,不仅有望短期抵御成本上涨压力┊⌒,还为未来贡献长期利润弹性﹡∵□。  白酒预计20年行业增速降至个位数┊♂π,结构机会更值得关注π▽。19年行业景气度持续回落⌒□⌒,但韧性仍强♂□,高端维持快速增长〇☆∟,次高端仍是行业增长主要驱动力〇〇♂,次高端以下增速平平π⊿♀,部分低端产品爆发力十足▽﹡。展望20年﹡,投资增速持续下行▽,并可能拖累白酒商务需求增速?〇,婚宴场景减少☆♂∴,个人需求总量前景并不乐观〇⊙▽,且茅台、五粮液继续涨价推高行业价格天花板可能性小∟⊙☆,上市公司营收增速或降至个位数♀,存量竞争特征将更加明显□⊿,分价格带看∵?,高端增长动能仍充足☆,次高端增长动能大概率放缓∵⊙♂,估计仍能有双位数增长♀⌒⌒。行业低速增长下♂,建议优选绝对龙头的同时〇,可更为重视底部反转机会∟♂┊。  大众品景气度仍好∵,龙头有望大象起舞♂?。乳制品需求或继续缓慢下行☆⌒,但未来两年原奶供给仍是日趋紧张♀,被动促销缩减有望推动竞争缓和↑,有利于龙头盈利改善⌒。常温奶正走向伊利单寡头∴▽∵,竞争格局奠定有望长期推动龙头净利率缓慢提升⌒◇□,20年为格局优化验证之年┊。屠宰及肉制品正迎来非洲猪瘟引发的全产业链历史性变革机遇♀⌒♂,虽行业短中期业绩持续承受压力〇▽,但监管趋严下屠宰份额加速向头部集中、肉制品借成本大涨契机推动涨价♀,龙头投资价值进一步显现☆。调味品抗周期属性凸显⊿┊,考虑2-3年提价周期△,2020或再迎行业性提价◇,餐饮连锁化推动复合调味料走上风口♂♂〇。保健品19年同时面对新电商法、医保政策变化和专项整治行动三大打击?,短期仍需时间应对政策变化△〇,但长期行业天花板仍高∟☆?,增长逻辑未改∟,建议持续关注龙头企业∴□⊙,静待业绩拐点▽。  选股思路:展望2020年┊△,食品饮料投资机会仍存⊿⌒,但更考验研究能力的专业度以及投资的定力与耐力▽〇〇,我们建议两思路选股:1)抓稳核心资产:存量竞争下龙头综合竞争力更为突出∟,大概率可延续业绩稳健增长∟∵♂,且若外部环境出现积极变化↑⌒,龙头有望“春江水暖鸭先知”▽。我们认为核心资产稀缺性仍可继续支撑较高估值?□,关注可能的外部因素驱动盈利改善机会◇□,建议抓稳双汇、伊利、茅台等行业核心标的♀♂∵。2)关注反转机会:部分优秀公司仍处于较好发展赛道∵,商业模式已经过市场充分验证⊙,虽暂时因外部冲击&决策失误等因素导致企业遭遇逆流⊙,但公司本身核心竞争力犹存▽□∴,我们建议持续关注低估值的洋河、汤臣、克明等﹡┊♂,静待反转信号出现↑◇?。  风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑π↑∟,消费升级不达预期∴♂,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高⊿,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感☆〇?,若发生重大食品安全事故↑☆,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间♂□,从而造成业绩不达预期☆△?。  01  板块涨幅排名第一⊿∟,估值拔高助推股价大涨  1.1 行业1-12月涨幅69.5%∟▽,全市场排序第1  行业1-12月涨幅69.5%♀,全市场排序第1∵,跑赢沪深300指数39.9 pct⊿⊙。其中白酒、食品获得正超额收益∴⌒,分别跑赢沪深300指数70.4、5.4 pcts;其他饮料表现不佳π,跑输沪深300指数10.7pcts▽。分时间段看♀◇﹡,在2019年1-11月中∵,白酒在1、3、4、6、8月份均大幅跑赢大盘□?∴,其他饮料在1、2、7、9月份明显跑输大盘⊙〇,食品于3、5月显著跑赢大盘〇。  1.2 涨幅分解:市场给予高估值+预期净利稳健增长  2019年1-12月板块股价整体大幅上涨▽,其中一线白酒股价涨幅接近翻倍⌒⊿△,其余白酒股价涨幅超85%↑。主因市场持续给予行业高估值﹡◇∵,另一方面也因市场预期板块净利稳健增长┊♀。从估值上看♂♂♀,市场对一线白酒认同度最高⊙〇,PE变动+60.5%⊿,非一线白酒PE变动为+49.6%;非白酒板块PE变动虽不及白酒↑▽,但也达+16.5%∵﹡□。整体看市场给予食品饮料行业溢价较高☆,或是股价上涨的主要因素↑。从业绩看⌒☆,预期一线白酒19年净利增22.8%♂〇,非一线白酒净利增24%□⊿,非白酒食品饮料净利增速为15.5%△⌒π,均大体延续稳健增长□♂。  1.3净利增速位于市场中位♂⊿,PE排名明显上升  根据一致预期数据□,食品饮料行业2019年净利增速为19.7%∴♀,位居市场一级行业的中位△。市场对2020年净利增速预测较19年略降至18.4%□,但仍处于市场中位∵◇◇。从估值上看⌒♂,近年来市场对食品饮料认同度整体提升〇﹡□,行业PE排名从2015年的中下游上升至2019年的上游⊿。其中∵☆,白酒子行业投资价值逐步显现、估值大幅提升∟♂☆,整体PE从2015年的20倍左右上升至2019年的约30倍♀⊙∟。  1.4 消费白马受市场追捧◇♀,基金持仓继续创新高  外资流入+国内风险偏好低↑,行业基金持仓比大幅提升□△。受益于MSCI等影响♂∟♂,海外资金继续向A股流入♀♂〇,并偏好业绩确定性强、核心竞争力稳定的消费白马股♂⊙。此外△△◇,宏观经济低迷导致国内不同行业间盈利差异持续分化┊◇〇,推动国内资金抱团消费白马♂,基金持仓比重持续上升﹡,1H19市值比例已超12%♀,较2018年大幅提升近4 pcts↑﹡,较2015年(2.8%)提升4倍以上◇π∟。  核心资产仍获资金青睐☆☆♀,大小龙头或均有机会□?。展望2020年⊙﹡♂,消费白马仍是宏观经济不景气下具备相对高确定性的核心资产◇?,资金抱团消费白马股的趋势不会轻易改变⊙◇⊙。我们认为行业将继续获资金青睐♂□?,大市值龙头由于成长天花板高&业绩增长持续性好┊□,或继续获得确定性溢价⊿⊿。而受益于MSCI的继续扩容&龙头比价下性价比突出☆,细分领域的小龙头企业或也能实现估值提升♀π。

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原标题:【平安食品饮料行业2020年度策略报告】抓稳核心资产☆?,挖掘长期价值

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